大宗商品的市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，投資收益受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大宗商品的交易價(jià)格遠(yuǎn)高于其邊際生產(chǎn)成本，經(jīng)濟(jì)體對(duì)于能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的需求會(huì)上升，推動(dòng)大宗商品的價(jià)格步入上升通道。 而一旦經(jīng)濟(jì)回落或者是進(jìn)入衰退期，其價(jià)格就會(huì)下跌至邊際生產(chǎn)成本之下，以減少供給、調(diào)節(jié)庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)體對(duì)大宗商品的需求會(huì)減少，從而導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格下跌。

目前，全球經(jīng)濟(jì)仍在低迷中徘徊。全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致各國(guó)對(duì)商品的需求一直下滑，或者利用新技術(shù)生產(chǎn)替代品，這都會(huì)對(duì)商品價(jià)格造成沖擊。 首先，全球經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致重要的大宗商品——國(guó)際油價(jià)已經(jīng)連續(xù)多年處在超級(jí)低位。

9月24日，沙特與阿爾及爾非正式會(huì)談無(wú)望就限產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，油價(jià)收跌近4%，布倫特原油跌破46美元，WTI失守45美元關(guān)口。Mizuho Securities USA Inc.期貨部門負(fù)責(zé)人Bob Yawger表示：“油價(jià)下挫，沙特消息引發(fā)油價(jià)這波走勢(shì)?！? 全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求減弱，主要產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)協(xié)議難以達(dá)成，以及原油替代品的大發(fā)展，使得油價(jià)難有起色。當(dāng)然，主要原因還是全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不振導(dǎo)致的。短期內(nèi)，油價(jià)擺脫市場(chǎng)低迷的希望不大。首要原因是世界經(jīng)濟(jì)很難有起色。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界中雖一枝獨(dú)秀，但卻起伏不定，基礎(chǔ)并不牢固。歐洲經(jīng)濟(jì)始終徘徊在低位，擺脫不了2008年國(guó)際金融危機(jī)的陰影。日本經(jīng)濟(jì)貌似進(jìn)入死胡同，無(wú)論怎樣刺激都無(wú)動(dòng)于衷。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也呈現(xiàn)放緩勢(shì)頭，而中國(guó)60%的原油需求需要進(jìn)口。全球主要經(jīng)濟(jì)體都不景氣，原油需求下降，市場(chǎng)表現(xiàn)自然難以改善。 其次，有色貴金屬雖有反彈，但不確定性仍很大。 近期，黃金、白銀市場(chǎng)走出了一波行情，主要是由于全球投資者、全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒低落。

今年以來(lái)，歐美、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)撲朔迷離，不確定性增強(qiáng)，導(dǎo)致全球市場(chǎng)特別是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。再加上英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果引發(fā)的避險(xiǎn)需求和對(duì)全球央行將維持低利率的預(yù)期，基金經(jīng)理瘋狂涌入黃金和白銀市場(chǎng)。 但懸在黃金頭上的一把利劍仍沒有落下，那就是美聯(lián)儲(chǔ)加息。英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果出來(lái)后，似乎預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱。但令人想不到的是，全球市場(chǎng)從英國(guó)“脫歐”公投沖擊中快速恢復(fù)了，美聯(lián)儲(chǔ)重燃加息的亮光。一旦美聯(lián)儲(chǔ)今年第四季度加息，黃金市場(chǎng)必將遭受沖擊，價(jià)格將會(huì)大幅度回落。 最后，資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面背離。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是決定股市走勢(shì)的最基本、最根本性因素。當(dāng)然，不排除一時(shí)短期的偏離，但這種偏離度很快會(huì)被倔強(qiáng)的市場(chǎng)拉回正常。如果偏離度很大且持久，那么預(yù)示著經(jīng)濟(jì)金融將會(huì)出現(xiàn)大問題、大風(fēng)險(xiǎn)。 從股市、期市與債券、黃金等指標(biāo)正負(fù)相關(guān)性可以具體觀察和窺視風(fēng)險(xiǎn)程度。比如，正常情況下，股市和債市是負(fù)相關(guān)的，即股市漲，債市必然下跌;反之亦然。債市和大宗商品也是負(fù)相關(guān)的。但現(xiàn)在，股市和債市的走勢(shì)出現(xiàn)了背離，呈現(xiàn)出同漲同跌的走勢(shì)。

截至9月24日的過去30個(gè)交易日里，僅有11個(gè)交易日的股票和債券價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，其頻率之低創(chuàng)下2007年以來(lái)之最。大宗商品市場(chǎng)和債市出現(xiàn)了同漲的格局。 資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面的背離，會(huì)給投資者風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)配置策略帶來(lái)影響，繼而造成投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋谜Ｋ季S配置資產(chǎn)時(shí)，必然是分散風(fēng)險(xiǎn)，股市與債券等資產(chǎn)搭配配置，以便對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、減少損失，但目前同漲同跌的格局使投資者很難進(jìn)行資產(chǎn)配置。

投資風(fēng)險(xiǎn)：資本狂歡泡沫 近年來(lái)，由于美國(guó)實(shí)行量化寬松政策，美元大幅貶值。為了規(guī)避美元貶值的損失，大量機(jī)構(gòu)投資者紛紛涌入大宗商品市場(chǎng)，大宗商品市場(chǎng)的金融交易量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物交易量。 大量游資的追捧，使大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)偏離了基本面的影響，呈現(xiàn)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格普遍大幅上漲的趨勢(shì)。這些投機(jī)力量改變了傳統(tǒng)大宗商品市場(chǎng)的交易方式和投資理念，使得大宗商品市場(chǎng)充滿了濃烈的投機(jī)味道。 歷史上曾出現(xiàn)過由于投機(jī)盤涌入而導(dǎo)致商品價(jià)格出現(xiàn)泡沫的情況。原油價(jià)格在2008年7月沖高到140美元，之后跌了將近40%。2011年5月，黃金價(jià)格達(dá)到1900美元的歷史高位，相比2009年上漲了120%。此輪黃金漲幅，主要源自投資者對(duì)其他資產(chǎn)的恐慌造成的避險(xiǎn)需求，投機(jī)者的比重越來(lái)越大。 每一個(gè)泡沫后面，都有一根針等著。從1637年荷蘭的郁金香瘋狂，到美國(guó)20世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，歷史上瘋狂的投機(jī)，最終都沒有好的結(jié)果。