6月29日，良品鋪子在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了IPO招股書，正式?jīng)_刺上交所主板上市，并于近期收到申請文件反饋意見，繼好想你、來伊份上市、三只松鼠進行IPO預先披露更新后，A股有望再添休閑零食巨頭。

在休閑零食的江湖，勁頭十足的“炒貨家”們又豈能容忍對手們酣睡臥榻之側(cè)？

零食界BAT，三強寡頭格局穩(wěn)定

2010年，隨著各個品牌的加入，堅果炒貨市場競爭日漸升溫。據(jù)統(tǒng)計，中國休閑食品市場規(guī)模從2011年的3205億元增長至2017年的4849億元，年均復合增長率達到7%。根據(jù)預測，年產(chǎn)值將在2022年達到6415億元。

在吃的領(lǐng)域里，除了周黑鴨、絕味、煌上煌為代表的“鹵味界BAT”外，依靠“互聯(lián)網(wǎng)+”零售新模式，來伊份、三只松鼠、良品鋪子也是備受年輕一代喜愛，堪比“休閑零食界BAT”。

數(shù)據(jù)顯示，2011年-2017年，我國休閑食品行業(yè)企業(yè)數(shù)量從1992家上升至2771家，不管是“小鮮肉”，還是“老司機”，都想在這片汪洋中活下來并分得一杯羹。2016年，好想你通過收購互聯(lián)網(wǎng)零食品牌“百草味”，成功進軍堅果炒貨大藍海。

三只松鼠以線上堅果起家，公司 IP 運作能力強， 品牌力突出。百草味線下起家，線下轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，公司 2016 年實行超級大單品戰(zhàn)略，線上爆品打造能力突出。當百草味和三只松鼠都在布局IP戰(zhàn)略時，良品鋪子試圖打造一個融合所有用戶的生態(tài)圈，線上線下齊頭并進。

隨著電商零售線上紅利逐漸消失，新零售開啟了零售時代新紀元。其中，良品鋪子已經(jīng)建立了智慧門店、平臺電商、O2O外賣、自營App等全方位的互動和銷售渠道，會員4000多萬，月活800萬。

在流量不再是紅利的當下，休閑零食行業(yè)發(fā)展由高速邁入中高速，步入春秋之末戰(zhàn)國之初，存量競爭加劇，優(yōu)勢企業(yè)差距會逐漸拉開。三只松鼠、良品鋪子、好想你發(fā)展各具特色，已形成三強鼎立的格局。

回望這幾年，休閑零食企業(yè)上市之路并不順暢，毋庸置疑的是，一旦一家企業(yè)成功上市，那么其將手握從市場上募集來的資金加速自己的生態(tài)布局，競爭對手勢必將被拉大距離。

在三只松鼠被勸退后依舊急于上市，這一次，按耐不住的良品鋪子到底有什么底氣？

底氣十足的業(yè)績，尷尬的毛利率

2006年，良品鋪子在武漢開出第一家實體門店，經(jīng)營60多種產(chǎn)品。十二年以后，良品鋪子已有超過2000家實體門店，休閑零食的品類超過1000種，2017年營收54.2億。

據(jù)招股書，2015-2017年度，良品鋪子主營業(yè)務(wù)收入分別為31.1億元、42.3億元和53.7億元，營收超過了許多行業(yè)內(nèi)對標的公司，包括好想你、來伊份、鹽津鋪子和三只松鼠。其中，電商渠道的發(fā)力是一個主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子電商渠道的銷售占比逐年增大，2015-2017年度公司通過天貓等電商平臺實現(xiàn)的銷售收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的26.53%、33.69%和42.21%。

顯然，良品鋪子的上市熱情和信心也來源于此。

與三只松鼠一樣，良品鋪子的經(jīng)營方式也是貼牌加工，這就給公司帶來了毛利率和凈利率差距過大的問題。鹽津鋪子2015年至2017年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.17%、49.11%和46.86%，來伊份2015年至2017年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.28%、45.37%和43.87%，均高于良品鋪子。而從行業(yè)層面上，同類公司平均值是40.3%和39.8%。

2015-2017年度，良品鋪子的銷售費用占營收比重分別為22.8%、22.2%、19.5%，這是導致毛利和凈利相差如此之大的主要原因。

屢登質(zhì)量黑榜，代工模式遭詬病

良品鋪子的商品主要是肉類零售、堅果炒貨、糖果糕點、果干果脯、素食山珍及其他。安全問題是食品行業(yè)一個永恒的雷區(qū)，良品鋪子在這上面栽了不止一個跟頭。

此前三只松鼠遞交上市招股書兩次失敗之后，上市被拒最大的問題還是根本性的食品安全問題沒有解決。

2016年底，良品鋪子就登上了成都食藥監(jiān)局通報食品安全監(jiān)督抽檢結(jié)果的黑榜。

2017年2月，良品鋪子旗下的一款原生腰果產(chǎn)品因霉菌超標在湖北省食品藥品監(jiān)督管理局的抽檢結(jié)果中為不合格。

2017年3月，由于兩家供應(yīng)商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標準，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局對良品鋪子罰款64.3萬元。

歸其原因，是其一直被詬病的代工模式。頻發(fā)的質(zhì)量問題，說明代工水平的參差不齊，如何把好品質(zhì)關(guān)，良品鋪子還有很長的路要走。

根據(jù)招股書顯示，良品鋪子2015-2017年的研發(fā)費用占比僅為2.35%，8.37%，5.43%，只有銷售費用的七分之一。在意識到核心競爭力的缺失的背后，首先最需要做的就是制造自己的生產(chǎn)線，加大研發(fā)投入，生產(chǎn)擁有自身特色和能展現(xiàn)自身研發(fā)實力的產(chǎn)品，從而形成產(chǎn)品核心競爭力。

此次良品鋪子欲籌集1.73億元資金，其中，4.46億元用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目；1.93億元用于倉儲與物流體系建設(shè)項目，并沒有提及研發(fā)費用。

辛苦耕耘十二載，良品鋪子并沒有深諳休閑零食行業(yè)發(fā)展之道。

對產(chǎn)品而言，營銷升級固然重要，但想要真正贏得消費者的心，品質(zhì)升級更重要。只有通過加大線下生產(chǎn)，銷售，質(zhì)檢的基礎(chǔ)建設(shè)，才能最終在這個行業(yè)真正站穩(wěn)腳跟，成為零食行業(yè)真正的主力軍。